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梦幻城娱乐场官网注册,券商业绩变化惨烈 中信等总收入实现增长(名单)

2020-01-11 15:01:34点击:3393

梦幻城娱乐场官网注册,券商业绩变化惨烈 中信等总收入实现增长(名单)

梦幻城娱乐场官网注册,券商业绩变化惨烈!至少3家券商却逆势增长,上半年显见三大机会

2018年业已过半,券商业绩变化比一季度更加惨烈。

37家公布数据的上市券商营业收入和净利润同比分别下降11%和22%,比一季度的4%和9%降幅明显扩大。不过,即便如此,还是有8家券商的总收入实现了增长:中信、国泰君安、申万宏源、中信建投、西南、华西、国联和太平洋。

如果把券业的收入按照业务进行拆解,至少可以分成大经纪、大投行、资管及自营4部分。2018年上半年,券商这4项基本业务本身的增长情况如何?是否存在潜在业务的机会?又有哪些券商把握住了他们?

这些问题的答案,就需要我们进行逐一地分析——

1大经纪业务

上半年投资者的交易意愿实际上已经达到了近十年的低水位,从下图中我们可以看出,上半年股票平均周转率仅有2.39,仅仅高于2011年和2012年的周转率,市场参与交易的投资者数量也一直在2000万户左右波动。

经过十年的发展,市场容量已经提升到了一个新水平,从14年开始,日均股票成交额和两融规模都在3000亿以上,15年6月份之后两融规模也都在8000亿以上。2013年开始,券商新设分支机构放开,经纪业务在经历了2011年和2012年的下滑探底后,也在呈现一个回暖上升的过程中,所以也有新设的动力。

17年日均交易是11年的2.67倍,佣金费率从11年的万8下降到17年的万3.6、降幅约55%,收入水平增长,但是竞争更加激烈,营业部家数从11年的6590家大幅扩张到了17年的10647家,近三年的新开户中有55%左右新开户都是来自于存量客户增长。一方面新开有限,另一方面还面临着存量客户的流失,也就是说,放到比较长的一段时间去看,通道业务容量的扩张,无法支撑营业部数量的快速扩张,造成了经纪业务竞争压力不断增加。

交易所在4月份开始不再公布交易量排名和两融排名,为了比较券商的情况,下文列出了上市券商一季度经纪业务手续费收入(通道代买收入+席位收入+代销产品收入),剔除了绝对收入低于1亿的券商,还是有11家券商收入是同比增长的。

大券商一季度的经纪业务收入或者增长或者略有下降,出现大幅下降的都是一些中小券商。中信和招商证券增幅超过了10%,兴业证券和长江证券增幅超过了20%,东方证券增幅也接近10%。

中信证券和招商证券机构业务在行业内位居前列,兴业、长江和东方三家券商的机构客户业务发展也很突出,在2017年协会公布的机构客户投研服务收入占比中,分别达到34%、29%和35%,在行业里面这个占比相当高。

再配合今年基金发行情况来看,混合型及股票型的基金持续增长,达到了3273亿,即使剔除CDR的影响,也达到了2224亿,已经基本回复到了2016年的水平,可以说,机构业务上半年是扩张增量的市场。

所以,上半年大经纪业务的业务结构应该产生了比较大的变化,产品销售收入以及产品销售带来的分仓收入可能是上半年业务增长的重要原因,这是上半年的第一个业务机会。

2大投行业务

上半年股票融资金额同期略下降0.62%、融资家数大幅下滑了52%。其中,IPO融资金额同比下降21%,融资家数同比下降74%;现金类增发和配股同比下降15%,融资家数同比下降40%,两块大的承销业务都有明显下滑,项目集中度显著提升。上半年可转债和优先股比上年同期实现增长,可转债融资金额与去年同期相比略有提升,项目进度显著增加,但整体发行量有限;优先股发行2只,其中建行优先股发行达600亿规模。

券商股票承销业务集中度大幅提升,中金、中信、中信建投、华泰联合和国泰君安在股票承销业务上具有明显优势,在各类股票承销业务上都位居前列。

IPO方面,中金公司因为独立主承销富士康271亿占据了市场首位、一个项目带来承销与保荐收入3.4亿元(中金在大项目承揽上独具优势,去年独立承销中国联通非公开发行项目,承销收入1.85亿元),中信建投、中信证券和华泰联合在承销数量和金额上,也拉开了和其他券商的距离。

增发与配股方面,中信建投、中信证券、国泰君安、华泰联合和中金公司在项目数量和金额上优势显著,这几家券商的融资额与去年同期相比基本实现增长或者仅仅略有减少,明显好于整个市场情况。

总结一下,在项目显著紧缩的情况下,拿大项目的能力决定了券商融资额的排名。

上半年的债券市场与上年同期相比,除了地方政府债发行额明显下滑、其他各类债券均有显著提升:公司债企业债同期增长37%(主要源于公司债的大幅增长),中票短融同期增长49%,ABS增长41%。

公司债企业债中,中信建投和中信证券位居行业前2位,中信建投项目进程快于去年,中信证券半年承销额已经超过去年全年金额。平安和兴业证券在中型券商中业务发展稳定优秀,连续3年都位居企业债公司债前列。

 中票短融主承销金额中券商主承销占比13%,已经比去年全年的8%显著提升,参与业务的基本全部是大型券商,中信建投、海通、中信、光大和中金超过100亿元。

银行间市场ABS中,券商主承销占比达到8成,是市场主力军。ABS在这几年一直处于增量市场, 2018年的市场集中度也有比较明显的下滑,券商排名变动比较明显,但是招商证券和中信证券稳居前两位,优势显著。

另一个方面,从2017年到2018年上半年违约的62只债券分布来看,小券商违约数量多一些,大券商违约金额上多一些。结合债券业务总量看,债券业务位居前列的券商在这1年半没有出现违约的是中信建投、平安、兴业、招商和光大。

因此,股票承销市场大项目和债券市场的增长是上半年的第二个机会,但是实际上基本上都被大中型券商、尤其是大券商承包了,投行业务的头部效应越来越明显。以华泰证券为例,投行子公司的收入贡献比上年继续实现了提升,绝对收入明显拉开中小券商的差距。

3资管业务

资管子公司上半年的业绩出现了巨大分化,从上市券商的资管子公司数据来看,大券商大部分实现同期增长、收入贡献显著提升,即使如华泰、广发发生减少,降幅也是明显低于中小券商的降幅。资管新规对行业产生巨大影响,对于通道业务少、主动管理能力强、机构业务发展强的券商是业务机会。

这中间最明显的例子就是东方资管,上半年收入增幅最为显著,同期收入翻倍,收入贡献达到50%。列几组东方资管的规模数据,持续增长。

4自营业务

自营业务是去年券商收入贡献最大的一块业务,今年就成了影响券商业绩最大的业务。

18年上半年二级市场股指变动与上年同期变动大幅下滑,各类板块指数变化远不如去年上半年,餐饮旅游、医药和食品饮料三个行业指数增长,但是个股差异巨大。相反,17年上半年债券收益率攀升,18年上半年债券收益率下滑。所以,上半年主要的自营收益机会来自于债券市场。

不过由于目前上市券商尚未公布中报,只能列出几家公布中期财务报告的几家中小券商参考一下,差异很大。

综上,2018上半年虽然行业整体呈下滑的趋势,但也不能说完全没有业务机会。能不能抓住这些业务,在乎于券商长期发展的战略是不是符合市场的演变,是不是能够持之以恒的执行。

在市场扩张的时候,有许多业务机会,风险小、收益大,都能在市场分一杯羹。在市场收缩的时候,风险大、收益小,券商的差异就会越来越显现出来。

业务长期发展过程中的平衡、抉择、坚持与克制都是选择的结果,也都决定了在现在这个市场下,能不能更好活下来,更长久增长下去。

读完报告,按惯例写点读后感。

根据Windy的分析,券业上半年的业务机会在不同的业务中有不同的表现:经纪业务领域的增长主要来自于产品销售、机构分仓等领域,投行业务的增长主要来自于IPO大项目及债券市场,资管业务的增长主要来自于各自主动管理能力的强弱,自营业务的增长则更多地来自于自营团队对于市场不同的判断。

撇去自营这一体系化水平较弱的业务不谈,“机构化”、“头部化”以及“回归本源”这三个词是我最为直接的感受。

如果说,过去一轮行业的增长主要来自于总量放松与自由化,中小券商凭借灵活的机制以及相对宽松的风险容忍度更容易冒头的话,那么当下,在总量去杠杆、金融全面回归管制的背景下,大型券商凭借强势的品牌以及足够的体量则更容易在竞争中获得更大的优势。某种程度上,并不一定是大券商的管理或业务水平更高,而是规模本身在当前的市场背景下就成为优势的一部分。

比如今年大经纪业务中,公募基金销售驱动市场交易量的再分配是一个大家都能看到的现实,但这个玩法并不是谁都有资格参与的。因为公募基金的销售最终还是看你能够为他带去多少规模,如果券商本身的客户规模或者经纪业务有限,那么就算你所有的客户都变成了财富管理客户,那也是很难获得一个比较有利的对价。

再举个投行方面的例子,往年IPO放的比较松的时候,大型与中小型券商的差异性可能未必能区分地十分明显,而一旦IPO规则收紧,市场上的新项目机会屈指可数时,剩下的必然是那些“大家伙”,而“大家伙”在选择IPO合作券商时,即便只是出于身份对等的需要,也更可能选择那些头部的券商。

资管业务的“回归本源”方面,我个人更倾向于把这件事看做是一个结果,而不是一个原因。要在资管领域实现品牌口碑的积累并带动业绩增长,需要一段很长时间的积累,并不是一蹴而就的。东方资管达到今日之成绩,背后对应的是千千万万个客户口口相传的好印象。资管业务方面今年实现增长的就两波人,一波是头部券商,他们依靠庞大、高质量的客户群体,只要产品业绩不是太烂,就可以实现业绩的平稳过渡;另一波就是类似东方资管这样的“异类”,依靠优秀的历史表现,实现逆势的增长。但无论哪条道路,都不是其他券商短期学得了的。

市场每天都会发生很多事情。前两年,天风凭借着在研究员上的挖角,依托公募等机构投资者分仓的再分配,实现了业务高速地增长。据我所知,今年已有不少中小券商开始仿效。为什么这类规模化地挖角这些年愈发地频繁?个人觉得道理很简单,因为这可能是一条短期内唯一与券商规模没有关系、且能够带来增长的路径。

只不过当越来越多的中小券商开始效仿之后,只是希望别到最后炒高了研究员的身价,但并没有带来预期中的增长。毕竟,对于以公募为代表的机构投资者来说,市场上的研究资源总体过剩,但销售能力并不是。而且,机构投资者依靠券商的投研,固然能够提升盈利的概率,但最终公司能否盈利,还得看管理规模对应的管理费能收多少。所以,又绕回来了。

总的来说,机构化、头部化以及回归本源可能是未来几年券业离不开的主题词。而如何根据这些主题词,做好自己的“文章”,或许是每个券业的从业人员都需要思考的一道题目。

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